叶建华：寒冬已过春已到—2017年中国铜市场现状和未来展望

编辑/墨白

由SMM上海有色网主办，上海期货交易所协办，JHC京慧诚和捷晶能源特别赞助的“2017中国有色金属行业年会暨2018（SMM）金属价格预测发布会”于10月28日中午在参会者的掌声中完美落幕。上海有色网信息科技股份有限公司铜行业高级分析师叶建华先生做了“2017年中国铜市场现状和展望”的精彩演讲。以下是精彩演讲精彩观点。

今年3月份的时候铜铝峰会上我们认为是寒冬已过春将来，现在再看铜价从去年的4季度到目前已经涨了40%，所以现在来看是寒冬已过春已来。

原料端，今年全球矿的产量出现了一些下滑，预计2017年全球矿供应增速在-1%。我们也研究了一下明年全球各个地方要扩建的全球铜矿的项目，预计明年是33.3%左右的增速，是65万吨金属量的规模，其中有11万吨可能是来自于中国市场。而这11万吨的其中有8万吨的金属量来自于国内的项目，其余的可能来自于价格抬升所导致的在2015年，2014年因为价格下滑导致的关停的企业的复产，或者说由于价格抬升带来的中大型矿山的增量。

铜价从2011年下跌到2016年的3季度，全球的矿业资本支出随着价格的下跌出现下滑。

讲到废铜，今年大家可能看到很多关于明年禁止废弃废料进口政策所影响的金属量的数据。我们在8月份更新过废弃料的影响量的估计，在七月份出的数据影响75万吨到95万吨的金属量，但现在是60万吨-70万吨的金属量。主要是通过2016年的中国进口废铜金属量折算出来的，我们去统计了一下去年进口废铜的主要品种，他们的品种有一半以上的金属量都是来自于七类料，随着这“七类料”的进口被禁止，我们觉得这个对于国内的影响还是非常大的。因为废铜既是生产端电解铜的原料也是加工端的原料，当禁止废铜进口之后不仅原料会出现缺口，还会提高精铜的消费。而且国内的环保和禁止进口越来越严格，包括增值税票点的提高，都使得废铜的优势也是在逐步退化的。去年4季度废铜和电解铜的价差有3000以上，但是在这一波上涨过程中并么有之前上涨时候那么的强势。

我们可以看到在上一轮（去年四季度）一波铜价带来的价差，我们也发现并没有太多的冶炼厂去用废铜做原料端的原料，更多的还是用粗铜阳极板。市场上粗铜和阳极板的加工费都是比较高的。我们觉得未来也很难导致冶炼厂去转移原料结构，除非说未来的废铜供应商的宽裕或者是中国有大量的政策去刺激国内废铜的回收，诱使大家对原料端的转移。

中国的废铜回收体系还是比较不完善的，无法快速的把中国累计的废铜输出到市场。其中回收最好的是家电市场和汽车市场，但都是有补贴在维持，电解电缆和房地产这两个市场和价格相关并不是特别强，更多的受到中国宏观经济的影响。对于国外拆解废铜然后流入中国这个情况，可能不是很容易操作。除了越南、印度方面的政治安全因素之外，更大的问题是中国在做拆解领域的拆解商大部分是以零星企业为主，对于跨国出去做这样的业务非常的谨慎和担忧。所以在明年对于废铜来讲有一些缺口，目前中国废铜的产出量是93万吨左右，我们给明年中国废铜的缺口10万吨金属量。

我们看一下电解铜，我们预计今年的电解铜是800万吨的金属量，明年是845万金属量，增速是3.1%和5.6%，我们还是没有对再生铜的回收有太多的期望。绝大部分的铜还是来源于矿产端。

因为吃矿，我们一般说吃矿拥有粗炼产能才可以去吃铜精矿，我们看一下粗炼产能，今年投的25万吨，明年计划有120万吨。矿在收缩，但是需求是在扩张的。包括未来长时间来看，我们还有上百万的产能在后面，所以这个是我们主要担忧未来原料端的主要因素。

进口铜这几年的市场非常冷淡，或者是更多的是把融资铜部分的属性慢慢的剔除出去转向刚性铜需求。如果从刚性需求来看随着国内自给率本身的提升，本身对进口铜的依赖度就会下降，所以前三个季度中国精铜进口量减少31万吨，当然也有上半年国内废铜涌入市场替代进口铜的消费有关系。

保税区今年还是相对平稳的，目前保税区库存是48万-49万金属量，同比去年少了2万吨，比今年年初增加了2万吨，我们大多数指上海地区保税区的库存。

需求端大家可能有疑问，我们觉得在未来两到三年以内中国整个需求端的增速保持在2%到3%左右，全球保持在1.7%到2.2%的左右。

电力是我们需求端最大的板块，今年电力端最大的特点是产能集中。但是电线电缆的产能是在提升的过程当中，但是电线电缆的投资额的增速是在回落的。但是我们认为电力还是能稳住的。因为中国还是在大力发展许多能源项目，比如说今年光伏的订单增长很快。还有一个问题是我们可以在“十三五”的电力规划当中看到，“十三五”电力规划有两个重头戏，一个是农网改造特高压的建设，还有一个是城市智慧能源的建设。我觉得国内本身电线电缆加工制造业的提升，未来这个市场还是可以期待的。

房地产是它既影响到电缆电线，也影响到房子卖出6个月后带来的装修以及家电的消费。所以房地产目前来看整个数据都是因为去年的9月份的限购限贷之后导致整个房地产的数据非常华丽。所以我们会担忧整个房地产市场带动的耗铜量，我们给明年房地产的增速是-1%所拉动铜的比重，但是房地产在上海有色网的终端占比的比例当中也不是很高只有9%。

空调在今年3月份铜铝峰会的时候我们认为去年限购限贷的时候可能会拖累家电消费，但是我们可以发现在2017年的所有空调的数据非常亮丽，包括今年房地产前年上半年整个带动家电的消费也是“OK”的，所以导致今年家电的数据出现了非常亮丽的表现。房地产销售面积和空调的销售出现非常强的正相关的关系。

汽车我们觉得以后还是稳的市场为主，每年保持4%到6%的增速。我们对汽车板块当中的新能源汽车未来带动铜的消费还是可喜的。

对于价格我们还是维持一个相对比较乐观，但是明年也会有一些担忧，供给端会比较明确，但是需求端尤其房地产拖累的后滞效应会不会让消费变得特别悲观需要关注

我们预计明年的均价6800-6900美元/吨。运行区间在6200-7500美元/吨，国内主要均价在53000-54000元/吨，运行区间在48500-65000元/吨。明年矿不会出现缺口，因为明年是相对平稳的市场，但是往后看我们对供给端的担忧会越来越加剧。

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大宗内参持仓数据：沪铜1712

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